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安信证券通胀目标明确地方融资再起

2019/08/14 来源:绥化信息港

导读

安信证券:通胀目标明确地方融资再起 2010-03-07 类别: 机构: 研究员:[摘要]通胀目标明确地方融资再起——政府工作报告及

安信证券:通胀目标明确地方融资再起 2010-03-07 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

通胀目标明确地方融资再起——政府工作报告及其相关问题点评报告摘要:

结合温家宝总理的政府工作报告以及一些人大代表的相关表态,我们注意到以下事实。

首先,2010年居民消费价格涨幅的目标值为3%左右。对于此,我们一贯的观点是,就全年的通货膨胀趋势而言,在全球制造业存在产能过剩,以及主要发达经济体仍然处于恢复阶段的背景下,在全球生产资料领域出现严重的通货膨胀压力应当是不合理的判断;对应到国内,从中期的趋势来看有理由相信通货膨胀压力应当不大。因此,从此意义上讲,这个目标实现的难度不是很大。

其次,明确提出全年新增人民币贷款7.5万亿元。以此为基础,按照贷款的季节分布比例,一季度新增贷款规模约落在2.5至3万亿元。同时,结合对于2010年外汇占款流入的估算,全年M2增速的目标值17%是一个相对比较合理的设定。

第三,拟安排财政赤字1.05万亿。从横向比较来看,这比2009年的9500亿元的预算赤字增加1000亿元,意味着2010年财政政策刺激力度不降反增。从赤字管理办法来看,财政赤字加国债还本付息额为当年国债的总发行规模,那么它同时意味着2010年国债发行量为1.7万亿;看起来这比我们之前根据关键期限国债发行机会推算出的1.3万亿发行量明显增加,但由于1.05万亿的财政赤字中包含2000亿元的地方政府债,因此综合考虑,2010年剔除地方政府债后,国债发行规模落在1.3至1.5万亿区间。

第四,周小川在回答人民币汇率升值问题时的看法。总体可以归纳为,人民币汇率实施的是有管理的浮动汇率制;但是,这样的制度安排不排除一些特殊阶段使用特殊对策,比如这次全球金融危机;不过这样的政策迟早要退出,目前仍不是很好的时机,因为“危机的影响还是很深重的。复苏的基础并不巩固,仍然有很多的不确定性,时不时地还有一些让许多人意料之外的事件在发生”,并且“G20匹茨堡峰会也特别提示要避免出现刺激政策过早退出的现象”。从表述来看,央行对人民币汇率升值的实施比较谨慎,近期推出的可能性较小;我们认为其可能在下半年小幅度、象征性的升值2%-3%。

第五,刘明康在接受采访时提出的对资本充足率相关看法。一方面,其正式明确目前对大型银行采取11%,对中小银行10%的资本充足率要求;另一方面,提出资本充足率要求是动态的,具体而言,银监会在考虑在目前基础上“再加一个逆周期的资本要求,如果经济不过热,则增加值是零;经济过热的话,就需要再往上走”。这意味着未来资本充足率对信贷的约束只在越来越明显;正如我们在10年年度策略报告中所提到的,需要密切关注资本充足率对银行信贷投放能力的约束,由其导致的主动信贷收缩将会对债券市场产生趋势的影响。

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